2025年，首创证券营收净利再创历史新高 ，但光鲜数据之下暗流涌动——曾被寄予厚望的资管业务收入几近“腰斩 ”
，过度依赖投资类业务的结构性风险进一步凸显。作为一家志在打造“特色化
、差异化
”的券商，首创证券的转型之路正面临关键考验
。

　　2025年首创证券实现营业收入25.28亿元 ，同比增长4.58%；归母净利润10.56亿元
，同比增长7.26%。但增速较2024年显著放缓（2024年营收增长25.49%、净利增长40.49%），且第四季度业绩再度出现环比下滑 。

　　业务结构层面发生重大变化——“偏科 ”问题不降反增
。投资类业务营收占比从44.09%飙升至61.48% ，成为绝对支柱；而曾经的“拳头业务
”资管类收入同比下滑47.55%
，占比从37.61%骤降至18.86%。财富管理类业务占比19.64%，投行业务占比7.46% 。业务结构“靠天吃饭”的特征加剧——投资类业务受市场波动影响极大
。

　　第四季度营收明显下滑

　　2025年 ，首创证券交出了一份表面光鲜的成绩单。

　　年报显示，公司全年实现营业收入25.28亿元
，同比增长4.58%；实现归母净利润10.56亿元，同比增长7.26% 。这是公司自2023年以来连续第三年实现营收净利双增长
。

　　细究季度数据 ，公司业绩的波动性令人担忧。

　　2025年第一季度至第四季度
，营业收入分别为4.32亿元 、8.52亿元
、7.31亿元、5.13亿元；归母净利润分别为1.51亿元 、3.39亿元
、3.13亿元、2.53亿元 。

　　第二季度和第三季度表现强劲，但第四季度再度出现明显下滑——营收环比下降29.8% ，净利环比下降19.3%
。这与2024年的情况如出一辙。

　　投资类独大 资管收入“腰斩 ”

　　2025年
，首创证券的业务结构发生了堪称颠覆性的变化 。投资类业务占比从44.09%飙升至61.48%，成为绝对的营收支柱；而曾被寄予厚望的资产管理类业务收入近乎“腰斩
” ，占比从37.61%骤降至18.86%。两者一增一减
，业务结构从2024年的“双轮驱动”变成了2025年的“单轮独行 ”
。

　　资管业务曾是首创证券最亮眼的名片，但2025年遭遇了滑铁卢。

　　从规模来看 ，公司资产管理业务仍在稳步扩张 。截至2025年末
，资产管理业务规模（含投顾业务）突破2000亿元大关，同比增长35.64%
。其中 ，存续期资产管理产品净值规模为1711.24亿元，较上年末增长18.93%；投顾业务规模达436.99亿元
，较上年末激增299.41%。

　　然而，资管业务收入却同比下滑47.55%至4.77亿元 。公司解释称 ，主要系资产管理业务业绩报酬收入减少
。

　　这一现象背后的逻辑值得深思：资管业务收入通常由管理费和超额业绩报酬两部分构成。管理费收入与规模挂钩
，相对稳定；业绩报酬则与产品收益率挂钩 。2025年资管收入下滑而规模增长，可能意味着公司资管产品的超额收益表现不佳
。

　　2025年 ，投资类业务收入同比增长45.83%至15.54亿元
，在总营收中的占比超过六成。这是公司业绩增长的核心驱动力，也是当前业务结构的绝对主角 。

　　然而 ，投资类业务占比过高
，意味着公司将面临巨大的市场风险敞口
。债券市场的利率波动 、股票市场的涨跌
、信用事件的爆发，都可能对公司业绩造成剧烈冲击。

　　首创证券投资银行类业务2025年实现收入1.89亿元 ，同比下降3.54%
，营收占比仅7.46% 。与其他业务相比，投行业务的贡献度相对有限。

　　综合以上分析 ，对首创证券业务结构的评价可以归纳为以下几点：

　　第一，“靠天吃饭”问题加剧
。 投资类业务占比超过60%
，而投资业务收入高度依赖市场行情。 第二，“偏科
”问题不降反增 。 2024年投资类和资管类业务合计占比超过80% ，尚可称为“双轮驱动”；2025年投资类业务独大
，资管业务贡献大幅缩水投行业务和财富管理业务虽然有所发展，但短期内难以改变投资类业务“一股独大 ”的格局
。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息 ，结合辅助观点分析和撰写成文。